多家PCB廠商主要營收增量來自汽車板
近年，A股上市PCB廠商的汽車業(yè)務占比有了明顯提升，出現(xiàn)了一批汽車業(yè)務占比超過25%，且汽車業(yè)務占到營收增量大部分的PCB廠商。
從汽車業(yè)務的絕對數(shù)量來看，滬電股份和依頓電子預計2018年的汽車業(yè)務收入均超過13億元，上市公司中汽車PCB業(yè)務達到5億元的有5家，比2017年多出2家。其中滬電股份2017年位列全球汽車PCB業(yè)務第10名左右。
2018年汽車PCB業(yè)務前6名A股上市企業(yè)的業(yè)務總和達到53億元，同比大增32.7%，增速比2017年的29.1%繼續(xù)擴大。其中汽車業(yè)務增速較快的包括奧士康、博敏電子、勝宏科技和景旺電子。
2018年汽車PCB業(yè)務前6名A股上市企業(yè)的合計汽車業(yè)務占合計營收的23.9%，占比比2017年的22.1%有明顯提升，持續(xù)遠高于市場。而根據(jù)電子行業(yè)咨詢機構(gòu)Prismark的統(tǒng)計，全球汽車PCB合計占全部PCB應用的10%左右。
從汽車業(yè)務增量對總營收增量的貢獻率上看，2018年A股汽車PCB前6家的合計貢獻率為31.1%，明顯高于全球主要PCB廠商的水平。
其中伊頓電子的全部新增營收均由汽車業(yè)務貢獻(其他業(yè)務收縮)，汽車業(yè)務對奧士康和滬電股份營收增長的貢獻率也分別達到了79%和29%。
中國PCB企業(yè)汽車業(yè)務布局完善
國內(nèi)主要PCB廠商在汽車信息娛樂、照明、動力總成和底盤(轉(zhuǎn)向、制動)等領域已經(jīng)布局較為完善，多家企業(yè)進入了法雷奧、德爾福、大陸、電裝、普瑞(均勝電子)和德賽西威等主流Tier1客戶的供應鏈體系。
在新能源汽車和毫米波雷達專用的PCB領域，國內(nèi)廠商暫時沒有形成規(guī)模，與Schweizer、敬鵬等國際領先企業(yè)相比有一定差距。但是近年也有了一定的突破，主要體現(xiàn)在:
滬電股份通過參股Schweizer獲得了新能源汽車動力總成PCB和毫米波雷達高頻PCB的生產(chǎn)能力，多個項目已經(jīng)步入量產(chǎn);景旺電子、奧士康的高頻PCB開始小批量供貨，依頓電子正在與下游合作開發(fā);勝宏科技的BMSPCB產(chǎn)品匹配比亞迪，已經(jīng)量產(chǎn);景旺電子的BMSPCB產(chǎn)品匹配寧德時代，正在開發(fā)。
汽車PCB企業(yè)競爭格局好于下游
相比下游，國產(chǎn)PCB企業(yè)在汽車行業(yè)繼續(xù)突破的機會較大。
汽車PCB制造環(huán)節(jié)不直接涉及中國企業(yè)并不擅長且積累經(jīng)驗較難的行駛控制領域。
PCB廠商一般屬于汽車二級或三級供應商(Tier2或Tier3)，僅直接供貨給系統(tǒng)供應商(Tier1)，更側(cè)重于制造。而Tier1需要承擔大量的設計與驗證工作。
汽車電子驗證工作需要完備考慮，精妙設計試驗，并充分驗證每個子系統(tǒng)在各種極端情形(極端工況、溫度、濕度以及振動環(huán)境的排列組合)下的運作情況，對供應商在汽車行駛本身的知識、技術(shù)上的積累要求極高。
涉及智能駕駛的汽車電子Tier1環(huán)節(jié)目前的市場集中度較高，主要參與者僅有博世、大陸和日本電裝等汽車零部件傳統(tǒng)全球巨頭，中國廠商能夠涉及的僅有BMS(均勝電子等)、TPMS(保隆科技等)以及HMI(德賽西威等)等部分業(yè)務，且價值量有限。
相比芯片領域，PCB領域中國企業(yè)與國際先進水平的差距較小。目前大多數(shù)汽車芯片均由NXP、英飛凌和瑞薩半導體等全球巨頭壟斷，中國芯片廠商的份額極為有限。
PCB下游(如PCBA業(yè)務)同時作為芯片廠商的下游和跨國Tier1(有時是整車廠)的上游，勢必要受到強勢供應商和強勢客戶的擠壓，議價能力有限。
汽車PCB企業(yè)經(jīng)營業(yè)周期優(yōu)于上下游
對比汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)2017年底以來的凈營業(yè)周期，我們發(fā)現(xiàn)汽車PCB公司的凈營業(yè)周期在各環(huán)節(jié)中僅高于整車，明顯優(yōu)于其他零部件環(huán)節(jié)，也明顯優(yōu)于汽車PCB業(yè)務很少的PCB廠商。
PCB行業(yè)通?，F(xiàn)金流壓力比較大。因此，這些偏向汽車業(yè)務的PCB公司較好的經(jīng)營業(yè)周期說明他們在行業(yè)中無論是橫向競爭力還是縱向議價能力都有一定保證。
PCB生產(chǎn)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，汽車PCB將步后塵
新世紀以來PCB生產(chǎn)從美歐日向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢明顯。
我們認為汽車PCB，尤其是高端PCB未來也將向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)廠商機會較大。
2000年中國大陸的PCB產(chǎn)值僅占全球的8.1%，而到了2017年該比例已經(jīng)達到50.5%，中國成為了全球PCB生產(chǎn)的絕對主力。
汽車PCB與傳統(tǒng)的PCB業(yè)務一樣，目前仍被美資、日資和臺資企業(yè)主導。汽車PCB銷售額較高的公司包括臺資的敬鵬、健鼎，美資的迅達(TTMTech.)，以及日資的CMK、明幸(MEIKO)和旗勝等。汽車業(yè)務占比較高且新能源和高頻板業(yè)務較多的主要是敬鵬和迅達。
高端汽車板領先的廠商主要是德國Schweizer。A股上市的6家主要汽車PCB廠商的合計市場份額為12.3%，滬電股份與伊頓電子的份額各為2.5%左右。我們推測全部A股及內(nèi)資汽車PCB廠商的合計市場份額為20%左右。
由于多數(shù)下游汽車Tier1廠商目前的產(chǎn)能尚在發(fā)達國家，汽車PCB國內(nèi)產(chǎn)值在全球的份額低于普通PCB。
未來隨著中國“工程師紅利”的逐漸釋放，將有更多的汽車Tier1產(chǎn)能遷入國內(nèi)，國內(nèi)汽車PCB的加碼也將隨之而來。
2018年國內(nèi)PCB廠商在全球汽車行業(yè)的份額有明顯提升，前6名的份額從10%提升到12%。汽車PCB行業(yè)接近壟斷競爭，尚未形成寡頭壟斷的格局，沒有廠商能左右全行業(yè)的價格。國產(chǎn)PCB廠商仍有很大的機會繼續(xù)擴大份額。